卓创资讯分析师 张国梁
【导语】9月乙二醇现货费用 持续上涨 ，比较高 上涨至7400元/吨以上 ，不断刷新2021年10月以来高点。费用 上行带动行业利润修复，国内装置提负 ，国产供应逐步释放 。在近期乙二醇行业利润持续改善 ，国内乙二醇装置负荷集中提升，供应量逐步修复的同时，下游聚酯端需求持续偏弱 ，进入9月后 ，聚酯减产规模进一步增加，乙二醇需求量被持续压缩 ，受此影响乙二醇去库空间进一步收窄 。
本轮7-9月乙二醇费用 持续上涨 ，乙二醇市场费用 比较高 已经上涨至7400元/吨以上，持续刷新2021年10月以来的高点 ，乙二醇的费用 冲高大幅抬升聚酯原料成本 ，聚酯成品加工利润被持续挤压，下游生产企业积极性下滑 ，多套聚酯装置选取 降负 、停车 ，聚酯综合开工率维持年内低位。
乙二醇持续上涨 压制需求回升空间
传统“金九”旺季预期之下，终端织造实际订单表现兑现不及预期 ，织机开工维持低位 ，下游采购以刚需补货为主，大规模主动补库行为并未出现 。截至9月22日，聚酯行业开工下降至71.43% ，较去年同期下降19.74个百分点 。受此影响 ，聚酯端主动减产直接压低乙二醇近端需求量水平，导致乙二醇去库速度出现明显放缓。这意味着单纯依靠需求端拉动实现更深一步去库的空间已经有限 ，一旦国产乙二醇供应增量持续释放 ，叠加进口到货量恢复，超过当下乙二醇刚需消耗速度 ，市场供需平衡将由去库转向累库。
低库存与供应恢复预期博弈
当前市场核心矛盾集中在近端低库存的现实紧平衡 ，和远期国内装置复产带来的供给增量预期之间的博弈 。短期来看，美伊冲突带来的中东乙二醇货源发运扰动仍存 ，近期部分船货自波斯湾内发出 ，但整体发运量仍然较低，且近来 仍有部分货源被分流至印度等国家 ，乙二醇进口到港恢复缓慢 ，港口库存处于10万吨附近的历史低位，现货流通货源偏少，乙二醇现货费用 仍具备较强支撑 ，近月合约维持偏强格局 ，9月乙二醇现货基差进一步走强，截至9月下旬 ，乙二醇现货基差较EG2610合约升水1100元/吨以上 。
远期乙二醇累库风险持续提升
但风险逐步向远期转移 ，国内乙二醇在产装置负荷提升以及长停装置逐步重启，国产乙二醇产量将持续增加。而中长周期中聚酯以及织造等环节受高原料成本压制 ，进一步提升开工的空间有限 ，需求端难以同步匹配供应增量，供需边际逐步转向宽松 ，以EG2701为代表的远期合约将面临累库压力 。一旦中东地缘冲突出现实质性缓和 、霍尔木兹海峡和曼德海峡通航恢复带动中东货源正常到港 ，叠加国内复产和新增产能乙二醇产能持续释放，需求偏弱带来的影响将更加突出 ，累库预期将快速兑现 ，费用 存在回调风险 。
综合来看，当前乙二醇市场仍然呈现近端现实供应紧张、远期预期转向宽松的格局。中东地缘冲突依旧是短期乙二醇市场费用 波动的核心推手，同时 ，低库存状态延续放大行情波动弹性 。但乙二醇费用 上涨修复利润之后 ，国内供应端自我修复机制已经启动，装置负荷提升和复产逐步落地 。而需求端 ，下游聚酯受高价原料压制持续减产 ，旺季需求兑现不及预期，乙二醇去库动能衰减 ，进一步去库空间有限。后续需要重点跟踪三大变量：一是中东局势变化与中东货源到港节奏 ，决定近端供给缺口能否延续；二是国内停产装置实际复产进度与产量释放规模，决定乙二醇国产供应量潜在增长的兑现；三是聚酯开工变化与终端纺织订单情况 ，观察需求端在下半年旺季能否出现实质性回暖 。在近来 国内供应持续修复 、下游需求难有明显增量的背景下 ，远期乙二醇市场累库风险不可忽视，行情由单边上涨转为高位宽幅波动的概率大幅度提升 。
