复盘历史 ，国庆假期后A股短期多上涨 ，主要受政策和外部事件 、流动性 、基本面、假期期间海外股市表现等影响 。『1』 2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53% 。『2』 政策和外部事件 、流动性 、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。一是政策和外部事件是核心因素：首先 ，若政策和外部事件偏积极 ，则节后A股可能上涨；其次，若政策收紧或外部出现负面冲击，则A股节后可能走弱 。二是流动性也是主要影响因素：首先 ，流动性宽松可能导致A股节后走强；其次 ，流动性收紧可能使得A股节后表现偏弱 。三是基本面对A股节后走势也有一定影响。四是节后A股走势与假期期间海外股市表现有一定相关性。
短期做多窗口可能已开启，可持股过节 。『1』 短期政策仍可能偏积极 ，外部风险可能较小 。一是短期政策仍可能继续偏积极。二是短期外部风险仍可能较小：首先 ，国庆假期期间美伊冲突的风险可能难进一步上升；其次，中美元首会晤顺利进行 ，短期中美关系风险可能较小；最后 ，国庆假期期间美联储紧缩担忧可能难回升 。『2』 短期流动性可能维持宽松 。一是宏观流动性预期在假期期间可能难收紧：首先，假期期间美国9月制造业PMI、非农就业等数据可能对流动性预期有扰动；其次 ，人民币汇率可能继续震荡偏强。二是短期股市资金流入可能边际改善 。『3』 短期经济和盈利基本面可能继续回升 。一是短期经济可能继续处于修复趋势中：首先 ，出口短期可能继续维持较高的增速；其次，短期基建投资增速可能企稳有所回升；最后 ，假期期间消费数据可能高增。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中 。
节后科技成长和部分周期、消费等行业表现可能相对占优 ，节前可逢低配置 。『1』 从强势行业延续性上看，节后科技成长和部分消费行业可能相对占优。一是复盘历史，节前5个交易日表现占优的行业节后优势大概率延续 ，尤其是产业趋势上行时 ，二是当前强势行业在假期前后可能持续领涨：9月16日低点以来领涨的行业是地产 、电子 、通信、医药 、轻工 、休闲服务等科技成长和消费相关的行业，而短期电子、通信 、AI制药等景气可能持续上行 。『2』 从海外映射上看 ，节后科技成长和部分周期行业可能相对占优 。一是复盘历史 ，国庆假期后5个交易日A股领涨行业和假期期间美股领涨行业相关度较高。二是复盘历史，近10年国庆假期期间美股领涨行业多为景气上行的行业 ，主要集中在能源 、材料、工业和科技领域。三是当前来看 ，今年节后科技成长和部分周期行业可能相对占优：首先，9月16日以来美股领涨的是信息技术 、医疗保健 、工业等行业；其次 ，短期美股AI硬件、医药等行业景气可能持续维持较高水平 ，在国庆假期期间可能表现继续偏强 。
行业配置：节前建议继续逢低配置科技成长 、部分周期和消费等行业 。『1』 当前成长二级行业中的半导体 、电池、通信设备、游戏等近期涨幅和PEG较低。『2』 节前建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体 、AI硬件） 、通信（AI硬件）、医药（AI制药 、创新药） 、有色金属、计算机（AI应用） 、传媒（AI应用 、游戏）、电新（AI电力 、锂电） 、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业 。
风险提示：历史经验未来不一定适用 、政策超预期变化 、经济修复不及预期 。
（文章来源：华金证券）
