来源：华泰期货
作者： 农产品组
昨日生猪费用 大幅下跌，生猪2611合约收盘价10295元/吨 ，跌幅4.01%。
节后养殖端仍处存量释放阶段 ，市场供应量充裕，对现货费用 形成持续性压制，现货跌幅节后呈超预期放大趋势 。现货端的弱势带动盘面低开后持续下挫 ，整体估值重心延续下移 ，其中除远月合约2707日内跌幅收在400点内，其余合约跌幅均超400 ，录得自4月中旬探底行情以来的最大单日跌幅 。双节预期证伪后 ，市场情绪加速转向，节后因消费惯性下滑 ，市场担忧现货存二次探底风险 ，近月合约升水快速收敛，并逐渐计价节后风险因素。远月合约亦受到现阶段现货弱势拖累 ，今年度双节备货明显不及9月初预期 ，除了显现节日实际白条鲜销增幅下滑外，亦揭示屠宰端投机囤货行为的消失 。整体估值下降后 ，近远月交易重心后续预计逐渐分化 ，近月合约主要跟随现货端节奏，承压概率依然较大 。远月合约因年底消费旺季以及产能削减预期，仍存阶段修复机会。
短期来看 ，国庆节后消费惯性下滑 ，且整体10月鲜销环比增幅预计较9月收窄概率偏大，费用 预计寻底后偏底部震荡。二次育肥抄底心理价位近来 集中在10.0整数关口 ，节后建议观察该位置的支撑效应 ，若养殖端持续加速释放存量，不排除有下穿可能性 。中期来看 ，Q4供应量边际改善程度有限 ，今年需求端无增幅，屠宰端备货行为显现变化 ，冻品库存替代效应预计同比上升 。11月下旬开启的年内刚性消费上升可对费用 起到底部小幅抬升效应 ，若无养殖端阶段缩量或屠宰端增量备货，费用 预计较难复刻去年同期翘尾走势。整体维持对Q4费用 的谨慎预期 ，不排除全季度行业仍难以恢复盈利 。
风险提示：集中出栏、冻品出库
投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号
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