价值兑现，从来没有时间表。
尽管中国经济温和增长势头可期 ，债券市场和外汇市场平稳运行 ，但A股节前缩量总结 表现疲弱 。其实，市场是一面后视镜 ，它在预测未来方面效果有限 。在2006年上半年 ，A股人气低迷，上证指数长达数月难以突破1300点，但上证指数第二年摸高到了6124点。
同样 ，在2014年6月 ，A股还曾流传着“800亿魔咒 ” 。800亿元市值在当时成了成长股几乎难以逾越的上限，但近来 三五千亿元市值的成长股并不能在心理上对投资者构成太大的压力 。
在1964年至1981年 ，道琼斯指数曾在17年的时间只上涨了一个点 ，而同期美国GDP增长了370%，财富500强公司的销售额增长了接近6倍。如果用后视镜来看 ，对数百万投资者来说 ，美国股票市场貌似已经死亡。但美股此后走出了长达20年的长牛市 。
众多投资者将全部注意力放在市场上，但巴菲特曾说过 ，市场是服务你的 ，不是指导你的 。对于真正的投资者来说，市场只是报价机器 ，你可以根据所投资资产的未来现金流折现 ，接受当前的费用 或者置之不理，但如果受到了它的恐吓或者诱惑，则会做出有悖自己最佳利益的事情。
非理性时间会超预期
人们习惯于用股市走势来判断基本面 ，如果股市走势向好 ，就推测基本面有好事即将发生；如果股市变差，就推测基本面坏事即将来临 。
但事实上 ，股市存在非理性的因素 ，非理性的时长甚至会达到数年 。经济学家凯恩斯曾说过，市场非理性持续时间 ，可以长于投资者维持不破产的时间。这是因为市场的费用 是数以千万计的投资者通过交易所形成的 ，它受到群体情绪的支配 。
当人们停止怀疑，走向一致乐观时 ，泡沫便得以产生 ，泡沫也可以数年不破 。加拿大经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯在《金融狂热简史》中说，美国股市在1929年大崩盘后 ，人们产生了这样的怀疑——股市在某种程度上是用来套走他们的钱的 ，到了20世纪50年代中期，人们才开始停止了这一怀疑。
加尔布雷斯说，20世纪50年代的后几年及整个60年代 ，投机活动卷土重来 ，投机者的热情进一步高涨，破灭也随后发生 。“20世纪60年代和70年代的投机风波持续时间较短 ，但它们极其糟糕的后果充分证明金融失常仍是常态 。然而 ，20世纪80年代，投机狂热全面展开 ，导致了1987年10月19日这一天的大崩盘。 ”
“万一永远不反弹怎么办？”
同样 ，股市也会在本身已经极具价值的时候，仍长达数年表现不振 ，甚至还会再度折价 。巴菲特在1969年美股高点时转身离场 ，1973年重返市场，但美股直到1981年才重返前期高点 。
在1974年11月 ，美股大熊市最黑暗的时刻 ，道琼斯指数仅有580点，距离1969年前期高点仍有40%的差距。
媒体在采访巴菲特时问道：如果市场永远不认可这个低价的好资产怎么办？万一股市永远不反弹怎么办？
巴菲特回答说：“我早年在格雷厄姆-纽曼公司工作，就问过我的老板格雷厄姆这个问题。他只是耸耸肩说 ，市场最终一定会回归 。他说得没错：短期看 ，市场是一台投票机，长期看 ，市场是一台称重机 。 ”
巴菲特接着阐述道 ，如今华尔街很多人说“股票确实便宜，但就是不会涨 ” ，这种想法是错的。投资者之所以取得成功 ，是因为他们长期持有优秀的企业 。市场迟早会映射企业本身的经营情况 。
市场费用 迟早会追上价值
价值投资者的基本理念之一，就是尽管市场费用 从短期看 ，甚至长达数年的时间 ，都会偏离价值，但最终市场的费用 会反映价值。投资者因此只需要判断当前的费用 之下是否有价值 ，不需要判断价值什么时候实现 ，安心等待是投资的应有之义 。
1955年，格雷厄姆出席美国参议院听证会，接受质询 。参议员提问：如果我以10美元买入内在价值30美元的股票 ，只有等到多数人认可它值30美元 ，我才能兑现利润。那价值兑现的机制是什么？
格雷厄姆以其一贯的风格诙谐地回答道：这是我们行业非常奇特的现象，我也和其他人一样对此感到神秘 。从我们的经验了解到 ，市场费用 迟早会追上价值 ，这总是会发生，无论通过什么方式 。
事实上 ，推动市场费用 向价值运动的方式有很多 ，比如分红、回购 、资产出售 、并购清算等，均会让市场费用 靠近价值。
股票投资与实业投资其实并无二致 ，股票的内在价值是可以感知到的 。巴菲特曾用农场投资来阐释投资的本质 。巴菲特1986年花了28万美元在奥马哈以北买了一块400英亩农场 ，他对农场经营一无所知，但他有一个热爱农业的儿子。
巴菲特从他儿子那里了解到 这个农场能产出多少玉米和大豆以及经营费用是多少。根据这些估算 ，巴菲特计算出当时这个农场正常化回报率约为10% 。巴菲特认为 ，这项投资没有任何风险，而且可能有很大回报 。
关注你所投资公司基本面，而不是市场 ，如果仅凭分红在数年内就能收回本金 ，这项投资可能风险比较小，而且可能有很大的回报。正因为这一理念 ，巴菲特在每次投资之前都完全相信 ，即使市场连续几年停市，没有任何费用 信息 ，他也会很放松 。
价投大佬张尧也是这么做的 ，他的标准就是投资于以分红形式五到六年可以回本的公司 。自1999到2018年，张尧在A股和港股的投资实现了2190倍的收益。
（文章来源：券商中国）
